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国际化加速估值重构 A股估值重构已至中后期

发布时间: 2018-03-27 10:18:52 来源: 中国证券报

导语:    安信证券资产管理部投资经理、投资总监文庆能日前在接受中国证券报记者采访时表示,经过两年的演变,A股市场的估值重构目前已处于中后期,判断优质公司的业绩增长将是重构完成后的长期赚钱逻辑。另一方面,当
   安信证券资产管理部投资经理、投资总监文庆能日前在接受中国证券报记者采访时表示,经过两年的演变,A股市场的估值重构目前已处于中后期,判断优质公司的业绩增长将是重构完成后的长期赚钱逻辑。另一方面,当前科技类股票受“独角兽”回归等政策影响被热烈追捧,估值大幅上涨,预计未来估值过高的二线科技股将承受较大的回调压力。

  国际化加速估值重构

  “这是一个与国际接轨的时代,自沪深港通开通以来,北上资金和南下资金活跃,成为驱动两市上涨的重要力量。”文庆能指出,国际化带来了A股估值体系的重构,蓝筹股溢价、小市值股票折价的趋势正在形成。在这一过程中,港股与A股蓝筹股的投资机会最大。

  他表示,在资本市场改革开放过程中,整个市场的结构正在发生重构,包括国际化、监管导向、长期资金入市等。其中,估值重构的核心是:以前长期受到低估的大盘蓝筹正出现系统性的估值提升,活跃资金喜爱的题材股、中小市值股票正在系统性估值下降,这也导致了过去两年较为极端的“一九行情”或“二八行情”。

  “当估值重构过程结束时,大家将不再去赚估值提升的钱,而是去发掘精选绩优的行业龙头股,分享公司业绩成长带来的收益。”文庆能认为,龙头股和价值股的溢价,题材股、中小市值股的折价趋势不会改变,且尚在演化中,预计今年年中将接近尾声。但由于年初市场发生较大波动,估值重构的完成可能比预计提前到来。届时,极端的结构分化或将缓解,各个行业的龙头绩优股都将得到表现。

  文庆能对记者表示:“好企业具有强大的竞争壁垒,比如稀缺资源的自然垄断属性、卓越的创新能力、先进管理带来的竞争优势。我们不主动偏配大市值或小市值公司,也不明显偏配某一特定行业。而是从金融地产、消费、制造、周期、TMT中,注重精选个股,实现相对均衡的配置。”他建议选择行业地位领先、ROE高的优质个股,综合考虑收入规模、盈利能力、利润水平。关注企业竞争优势和长期成长性,忽略市场短期波动。

  高估值科技股料将承压

  分行业来看,文庆能非常看好创新升级带来的投资机会。5G网络预计将于2020年正式商用,当年可带动约4840亿元直接产出和1.2万亿元间接产出;区块链生态初具雏形,预计2025年区块链行业在全球范围内产生的收入可达200亿美元;新能源汽车完成了0到1的跳跃,未来将在双积分的刺激下营造出万亿级的大市场……他认为,当前世界正迎来一个创新升级的时代,在全球创新新周期里,具有创新能力的成长性行业未来前景十分广阔。

  文庆能表示:“在不久的将来,一些‘独角兽’公司或在海外上市的大市值科技类公司将通过CDR等方式回归,这一方面将推动A股市场向成熟的资本市场靠拢,强化绩优股和龙头股的估值优势。同时,当前关于‘独角兽’回归的炒作热情太过高涨,应警惕三方面风险。”

  首先,一旦有较多大市值公司进入A股,将造成资金分流,对存量市场有一定的短期影响。其次,“独角兽”公司在上市过程中可能会出现大幅溢价,也不利于后续的市场发展。最后,一旦腾讯、阿里等大市值科技股上市,预计将导致A股估值风格分化进一步加剧。作为国内科技股的优质代表,这些股票在国外TTM约50倍,动态估值约40倍,但A股不少科技股估值却大大超过这一水平,并伴随着“独角兽”回归潮进一步上升。在比价效应下,高估值科技股未来将承受较大的估值再平衡压力。

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